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日前，天弘基金對外公布了余額寶最新數(shù)據(jù)。截至2016年6月12日，余額寶用戶數(shù)已超過2.95億，相比去年底增長了13.5%，成為全球用戶數(shù)量最多的單只基金。

三年間，余額寶的用戶數(shù)從2013年底的4303萬人、2014年底的1.85億人，增長到2015年底的2.6億人。余額寶的“鯰魚效應(yīng)”帶動了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，在一定程度上更是激發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)渠道對于基金行業(yè)格局的變化。

目前，基金銷售平臺如天天基金、京東金融、陸金所等在基金理財服務(wù)上均加大發(fā)力力度。數(shù)據(jù)顯示，中國基金行業(yè)已經(jīng)從寶寶類貨基噴發(fā)之前的銀行代銷渠道為主、基金公司直銷業(yè)務(wù)為輔，轉(zhuǎn)化成互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、基金直銷、銀行代銷三分天下的市場格局。

收益率短期不會破2

“在余額寶上線之初，如果以身份證統(tǒng)計為準(zhǔn)的話，中國基金行業(yè)用戶大概3800萬，而現(xiàn)在僅余額寶一只基金的用戶就已經(jīng)達(dá)到了2.95億，幾乎是原來的8倍。”螞蟻金服財富線運營總經(jīng)理祖國明對第一財經(jīng)記者回憶道，余額寶上線前三天所擁有的用戶量就已經(jīng)是過去天弘基金直銷和代銷雙渠道加起來所有用戶的2倍。

寶寶類貨基的成功，可以用“天時地利人和”來形容，因為任誰也沒有想到，在2013年年中以及2013年年底至2014年年初，中國市場會接續(xù)出現(xiàn)兩輪史無前例的“錢荒”。2013年6月20日，這個瘋狂的一天，已被載入中國銀行間市場史冊。當(dāng)日，銀行間隔夜回購利率最高達(dá)到史無前例的30%，7天回購利率最高達(dá)到28%。

正是在這樣的市場行情下，無論是商業(yè)銀行、股份制銀行還是基金公司以及借“錢荒東風(fēng)”而發(fā)展起來的寶寶類貨幣基金，其收益率均一飛沖天，2013年6月24日收益率達(dá)到5.94%，隨后的2014年1月2日沖至歷史最高點7日年化收益率達(dá)到6.76%。

隨著市場資金面環(huán)節(jié)，同業(yè)存款利率回落以及宏觀貨幣政策調(diào)整帶來社會無風(fēng)險利率進一步降低等原因，導(dǎo)致寶寶類貨幣基金收益率“一路向下”，2016年6月17日余額寶收益率已經(jīng)跌至2.49%。在資產(chǎn)荒、收益率下行的新階段，未來以余額寶為代表的貨基是否會大范圍破2成為更多人關(guān)注的話題。

“從目前的利率水平看，市場上銀行三個月主力存款收益率為3%-3.05%之間，余額寶的管理費用約為60BP，可見即便全部依賴銀行存款，短期內(nèi)就不能破2。”天弘基金電商產(chǎn)品部總經(jīng)理李駿對第一財經(jīng)記者表示，目前股份制銀行的綜合吸儲成本約為2.7%-2.9%，加之網(wǎng)點成本以及員工激勵，將上升至3%以上。“目前收益率水平相當(dāng)于股份制商業(yè)銀行真實吸收零散資金的成本，因此進一步下降的可能性并不大。”李駿說。

記者從螞蟻金服處獲悉，盡管收益率回落，但余額寶產(chǎn)品的獲客數(shù)量仍然持續(xù)上升，近期用戶數(shù)已經(jīng)近3億。不過，在大客單、小客單的結(jié)構(gòu)上有了些轉(zhuǎn)化。“受牛市行情，股民打新熱情高漲以及收益率下降影響，余額寶在2015年上半年經(jīng)歷了約半年左右時間的連續(xù)回撤。”祖國明表示，其中10萬、20萬規(guī)模以上的大額客戶流失率達(dá)到80%，但至下半年形勢企穩(wěn)回升，同時可以發(fā)現(xiàn)，新增的用戶均為小客單用戶。

用戶結(jié)構(gòu)的變化不僅體現(xiàn)在體量上，同時體現(xiàn)在地域上。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，四、五線城市的余額寶用戶規(guī)模增長速度最快，分別達(dá)到48.1%和45.5%；2015年農(nóng)村地區(qū)的用戶規(guī)模同比2014激增了65%，數(shù)量占到整體的15.1%。

短債發(fā)展不足掣肘貨基行業(yè)發(fā)展

在“余額寶”鯰魚效應(yīng)的帶動下，傳統(tǒng)金融機構(gòu)也開始了“互聯(lián)網(wǎng)+”的試水，互聯(lián)網(wǎng)公司和金融機構(gòu)一起探索用戶體驗、場景和金融的融合，互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)長足發(fā)展。而更為直接的效果是，一方面帶來金融機構(gòu)、各互聯(lián)網(wǎng)公司寶寶類貨幣基金市場的繁榮行情，另一方面則是基金行業(yè)的市場業(yè)態(tài)和格局悄然變化。

在余額寶誕生以前即3年前，從渠道來看基金市場的構(gòu)成強弱分明的三分天下，其中銀行約占市場份額的70%，占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，基金公司的直銷業(yè)務(wù)占據(jù)30%，券商渠道則較少僅為8%。

但是隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，用戶移動互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)牧?xí)慣逐步養(yǎng)成，金融機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)公司合作更緊密，這一格局正在悄然發(fā)生著變化。當(dāng)前的行業(yè)格局，從數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)大致形成了較為均衡的新三分天下局面。其中，新型的互聯(lián)網(wǎng)銷售占據(jù)三分之一，基金公司直銷業(yè)務(wù)占據(jù)三分之一，銀行代銷渠道占據(jù)三分一，而券商依舊占據(jù)不到一成的市場份額。

很多事物的變化來源于傳統(tǒng)渠道遇到困難時采取的變通之舉。在2013年世界上還沒有余額寶等后期大規(guī)模涌現(xiàn)的寶寶類基金，貨幣基金面臨的市場狀況是在銀行渠道無處銷售，淪為年底沖規(guī)模的工具。然而借助互聯(lián)網(wǎng)的力量，余額寶在市場上一炮而紅。

但記者發(fā)現(xiàn)，在貨幣基金市場未來更值得關(guān)注的是，雖然中國的貨幣基金市場在互聯(lián)網(wǎng)的助推下，經(jīng)過三年的市場培育已經(jīng)呈現(xiàn)了較為發(fā)達(dá)的局面，但是由于中國短期融資券市場不發(fā)達(dá)，中國貨幣基金市場投向相比美國貨基市場仍然不“健康”。

從投向結(jié)構(gòu)來看，美國貨幣基金市場配置的資產(chǎn)類別主要包括CD(大額存單)、市政債以及短期融資券等產(chǎn)品。相比之下，雖然中國的貨幣基金市場也有相應(yīng)配備相關(guān)資產(chǎn)，主要包括銀行協(xié)議存款、短期融資券等債券資產(chǎn)和買入返售金融資產(chǎn)等三類資產(chǎn)，但是中國短期融資券的發(fā)行量卻與美國市場不在同一量級上。

“美國較大的上市公司，例如標(biāo)普500的成分股公司、通用汽車等企業(yè)，其短期負(fù)債配置基本來自于三個月為周期的滾動式短融所籌集的資金。”李駿對《第一財經(jīng)日報》記者表示，中國大型央企以及成分股公司短期融資基本來自于銀行貸款，造成了不同的融資結(jié)構(gòu)。

造成這樣的結(jié)構(gòu)相異存在著較深的歷史原因。在融資成本這一企業(yè)運作的根本準(zhǔn)則之上，美國的貨幣基金市場和短期債券市場形成了較為良性的互動關(guān)系。但是我國存在長期的債券發(fā)行管制體系，每一筆發(fā)售的債券均要履行報批等一系列監(jiān)管手續(xù)，三個月為周期的短期融資在一定程度上無法承受如此繁瑣的監(jiān)管規(guī)則和由此而推高的融資成本。與此同時，中國的市政債市場也尚未取得長足的發(fā)展。

“在考慮發(fā)行方合作交易活躍度的基礎(chǔ)上，中國短端市場提供一只基金的短期融資券體量約為800至900億左右。”李俊表示，因此超過千億規(guī)模的貨幣基金，其銀行協(xié)議存款體量占比均過半，而背后的主要原因即中國的債券市場發(fā)展不均衡。