自2014年底啟動“滬港通”之后，港交所又在醞釀新動作。
“相比股票、貨幣，利率及信用產(chǎn)品更加復雜和困難，我們一直在等待合適的時機，需要市場持有和對沖人民幣的頭寸達到一定規(guī)模，然后才會對利率衍生品產(chǎn)生興趣。在這方面，我們現(xiàn)在才從山腳下剛剛出發(fā)。”港交所行政總裁李小加在5月24日的記者會上坦言。
他指出：“我們希望利用‘滬港通’的經(jīng)驗探索與內(nèi)地市場建立現(xiàn)貨的‘債券通’，雖然目前一些海外主權(quán)財富基金、央行等大型機構(gòu)投資者可以直接參與內(nèi)地銀行間債券市場，但那些中小型的投資者仍然缺乏投資渠道，‘債券通’可以為他們提供更便捷、更低成本的平臺。”
他同時透露，在推出現(xiàn)貨“債券通”之后，未來將逐步擴大產(chǎn)品范圍，包括將內(nèi)地債券指數(shù)在港交所授權(quán)掛牌，甚至推出債券指數(shù)期貨等。
事實上，根據(jù)港交所今年1月底公布的新三年戰(zhàn)略，“債券通”是其未來互聯(lián)互通策略的重要一環(huán)。按照初步規(guī)劃，內(nèi)地及香港的投資者可以保留現(xiàn)有的債券交易方式， 投資對方市場的債券產(chǎn)品。
境內(nèi)方面，內(nèi)地債券交易大多集中在場外交易（即銀行間債券市場），因此，“債券通”的主要著眼點在于方便海外投資者參與國內(nèi)銀行間債券市場。境外方面，由于香港仍然欠缺大型“國債發(fā)行人”，因此，港交所將重點與國際平臺合作，方便內(nèi)地投資者投資不同類型的國際債券，同時將交易、結(jié)算保留在香港進行。
國際投資者亟需對沖外匯風險
今年2月，中國央行宣布進一步開放中國銀行間債券市場，取消了多數(shù)境外金融機構(gòu)的投資額度限制，中國作為全球第二大債券市場向著全面開放邁出了重要一步。
“對于很多海外投資者而言，他們更加愿意使用離岸的清算賬戶。離岸市場交易適用的法律為國際通用，讓他們感到很安心。同時，近期我們收到很多國際資管機構(gòu)關(guān)于內(nèi)地利率、外匯衍生產(chǎn)品的查詢。在資金匯出、稅收安排方面，仍然需要內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)進一步明確相關(guān)政策。”法國巴黎銀行（中國）有限公司環(huán)球市場聯(lián)席董事梁洛瑤向記者表示。
PIMCO新加坡辦事處執(zhí)行副總裁兼組合經(jīng)理Luke Drago Spajic則認為，對于國際投資者而言，他們最關(guān)注的是哪種渠道的效率最高、成本最低、流動性最好。“債券指數(shù)對于吸引一些大型的海外機構(gòu)投資者非常重要，他們需要債券指數(shù)這類基準可以追蹤不同債券的規(guī)模、風險、期限等。”
“相比境內(nèi)的投資者，境外投資者參與境內(nèi)人民幣債券市場，本身的外匯風險敞口較高，因此他們需要相應的工具來對沖貨幣風險?，F(xiàn)實情況是，他們目前無法在境內(nèi)對沖外匯風險，只能在境外市場對沖，但兩個市場的價格存在差異，在境內(nèi)投資境外對沖的做法沒有意義。”交通銀行股份有限公司香港分行環(huán)球金融市場部首席人民幣債券交易員肖華坦言。
市場人士普遍認為內(nèi)地的債券市場發(fā)展仍然有待完善，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面還有更大的發(fā)展空間，例如，評級、信息披露、相關(guān)稅務(wù)條款等。
“雖然近期的債券違約事件頻發(fā)，絕大多數(shù)債券發(fā)行人為地方或中央國企，80%以上的債券評級大都在AAA，而且今年以來我們看到了很多企業(yè)取消了債券發(fā)行，對于海外投資者而，言需要花更多的時間評估不同債券的風險。”梁洛瑤指出。
根據(jù)Wind資訊不完全統(tǒng)計，4月份以來至少有29只債券取消發(fā)行，涉及金額近300億元。其中，僅3月就有62家企業(yè)取消債券發(fā)行，涉及金額448億元，相當于去年同期的三倍。
因此，目前大多數(shù)外資機構(gòu)對于參與境內(nèi)債券市場仍然采取循序漸進的策略。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末中國各類債券余額總計48.8萬億元。中債數(shù)據(jù)顯示，1月末銀行間債市總額達35萬億元，而外資持有比例不足2%。
下月推首個人民幣可交易指數(shù)
在推出的美元/人民幣（香港）期貨旗開得勝后，港交所再接再厲。
5月24日，港交所與湯森路透簽訂協(xié)議，計劃聯(lián)合推出一系列新的人民幣指數(shù)。
港交所將于下月推出全球首只可供交易的人民幣指數(shù)，新指數(shù)系列詳情擬在未來數(shù)星期內(nèi)公布，但暫定在下月23日先推出兩款指數(shù)。有關(guān)指數(shù)釘住的一籃子貨幣會與人民幣匯率指數(shù)（CFETS）內(nèi)的貨幣不完全相同，但亦會以中國主要貿(mào)易伙伴國的貨幣為主。
李小加表示：“新指數(shù)系列將反映人民幣兌一籃子其他主要貨幣匯率的變化，并容許投資者使用有關(guān)產(chǎn)品進行交易。相比官方的CEFT指數(shù)，我們推出的指數(shù)高度透明，包括指數(shù)的計算方法，同時投資者可以追溯長達五年的歷史數(shù)據(jù)。”
隨著人民幣匯率告別單邊升值的走勢，離岸市場對沖匯率風險的人民幣期貨產(chǎn)品需求亦水漲船高。為此，港交所將于5月30日推出四只以現(xiàn)金結(jié)算的人民幣貨幣期貨，分別為：歐元兌人民幣、日元兌人民幣、澳元兌人民幣及人民幣兌美元期貨。人民幣兌美元期貨將以美元計價，其余三只期貨則以人民幣計價。
他繼續(xù)表示，有關(guān)產(chǎn)品可以創(chuàng)造廣闊的生態(tài)系統(tǒng)，讓投資者管理人民幣的匯率風險。在獲得監(jiān)管部門批準后，港交所還計劃推出人民幣指數(shù)期貨和期權(quán)。
港交所現(xiàn)有的美元兌人民幣（香港）期貨合約于2012年9月推出，日均成交量由初期的2900萬美元飆升至今年第一季度的3.13億美元。目前，該合約已成為全球交易所市場交投最活躍的人民幣期貨。
其中，其未平倉合約于今年2月5日創(chuàng)下32009張新高，今年第一季度的日均成交量增至3128張，是去年同期的三倍多。同時，市場上的交易參與者數(shù)目亦見上升。根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，自2015年起買賣該期貨合約的交易所參與者新增10名至90名。此外，現(xiàn)有6名做市商繼續(xù)在市場上提供買賣價。
公開資料顯示，目前境外共有9家交易所推出了16個離岸人民幣匯率期貨產(chǎn)品，除了人民幣兌美元、歐元、日元等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣的品種，還包括人民幣兌巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等新興經(jīng)濟體貨幣的品種。
